吴忌寒：区块链金融市场要想有未来，必须拥抱监管

巴氏合金

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11月2日，清华大学经济管理学院数字金融资产研究中心正式成立。 该中心由比特大陆捐赠给清华大学经济管理学院。 中心旨在打造数字金融资产这一新兴领域的学术研究，整合全球顶尖的产业和学术资源，为数字金融资产领域的健康发展和系统设计搭建全球领先的研究平台。

成立大会上，比特大陆联合创始人兼CEO吴忌寒以“区块链发展带来的反思与启示”为主题发表了演讲。

以下为巴比特整理的吴忌寒演讲精编。

我今天演讲的题目是《区块链发展的反思与启示》。

2011年进入比特币社区，接触到区块链技术。 2013 年，我和詹克团共同创立了比特大陆，现在公司受益于行业的快速发展。 今年11月1日是中本聪发布比特币白皮书十周年。 作为参与过这个历史进程和创业过程的人，我想和大家一起回顾一下比特币和区块链的发展历程，分享一下我的看法。

在过去十年中，区块链领域至少出现了两个非常重要的现象。

比特币最初的愿景与挑战 币值不稳定悬而未决，已经失去先发优势

比特币诞生之初，致力于打造一种点对点、无国界、超主权的货币，但其最初的愿景在实践中遇到了挑战。

按照最初的想法，比特币的发行总量和发行曲线是固定的，具有保守的货币政策。 同时，比特币点对点的交易形式不受主权控制，使其成为一种更自由、更开放的货币成为可能。 货币。 它成功地引起了人们的注意，越来越多的人存储它，使用它，比特币的价格也越来越高。 随着用户群体的扩大，比特币的货币属性越来越强，比特币社区滚雪球般增长，使用场景也越来越丰富。

那么，比特币在实践中是如何受到挑战的呢？

一是市值不稳定带来的支付挑战

不稳定的币值使得人们在日常支付中使用它时会遇到很大的挑战。 这个世界上还有很多人经济上并不富裕。 美国仅有约30%的家庭拥有不低于1000美元的储蓄，可用于应急开支。 绝大多数人不得不依赖信用卡和短期贷款。 如果货币的购买力急剧缩水，这样的生活将难以为继。 在美国如此，在非洲、南美等贫穷国家和地区更是如此。

人们应该如何对待价值不稳定的货币？ 面对这个问题，比特币社区至少给出了两个答案。

答案一：“当比特币的市值增长到足够大时，币值的波动性就会降低到足够低的水平。”

第一个答案来自统计数据。 从统计上看，随着比特币市值在过去几年持续增长，波动性持续下降。 如果将相关性进一步扩大，我们会得到一个简单的结论，即：当比特币的市值发展到足够大的时候，币值的波动性就会降到足够低。

如果比特币的币值波动性降低到与美元、欧元或其他主流国家货币相同的水平，那么使用比特币进行日常存储和支付的问题就不会太大。 这是第一个答案。

回答2 “比特币不能作为支付工具，只能作为一种保值手段。”

第二个答案是充分承认这个现实。 比特币不能用作支付工具，而只能用作价值存储。 然而，其本身也存在着巨大的争议。 既然价值波动很大，那么比特币如何存储价值呢？

在过去的几年里，比特币的价格持续上涨，翻了很多倍。 然而，在它作为保值手段的美好概念背后，整个比特币社区实际上已经陷入了炒作炒作的状态。 很多人承认比特币是用来投机的，是虚无主义的东西。

这两个答案也会影响比特币的技术发展路径：

如果未来比特币的市值还在增长，波动比较稳定，作为支付工具，那么人们会积极推动比特币的扩容；

如果比特币不作为支付工具，甚至投资价值很低，那么比特币就不需要扩容，这也会引起技术上的巨大变革。

二、先发优势受到严峻挑战

我们知道，在具有网络效应的竞争格局中，往往很难挑战市场领先者。 国内像BAT这样的公司和他们的产品，比如微信，已经形成了非常强大的网络效应。 迄今为止，还没有任何挑战者能够取代它们，消费者的习惯也很难转移。

比特币作为一种数字货币，具有明显的先发优势。 经过多年的积累发展，它已经走进了用户和平台的心中，为其构筑了强大的竞争壁垒。 在中国，比特币占数字货币市值的90%-95%以上。

但是现在，比特币的市值已经从90%跌到了40%以上。 如果它真的有网络效应，并且很好地保护了自己，它就不应该落入这种困境。

“比特币核心开发者的傲慢，与新兴数字货币竞争的双重打击。”

什么时候听说腾讯的支付工具在社交产品中占比大幅下降？ 那一定是它的危机时刻。 同样，比特币在过去几年的发展中也确实面临着诸多挑战。

一是主要控制比特币协议的开发组认为：“比特币已经不能通过简单的扩展来实现支付，PayPal、信用卡等支付工具已经足够好了，点对点的电子支付不需要得到发展。” 这种观点在我看来是大错特错。

二是这个错误给后来的竞争者带来了巨大的机会。 例如以太坊在2016年底实现了跨越式发展，其他具有速度快、容量大等技术特点的新兴区块链资产也迅速崛起，受到投资者的热烈欢迎。

在这样的情况下，我个人的启示是：

“如果数字资产再出现牛市，比特币的市值可能会进一步缩水。”

比特币作为历史最悠久、品牌效应最大的数字资产，必将保值增值。 但一些在技术和社区治理方面具有重大创新的新兴数字资产将赢得未来增长的大部分。 市场将不再欢迎拒绝发展网络支付和网络能力的保守技术路线和意识形态数字资产。

以太坊在2016年底发展迅猛，一方面我们看到了网络效应的强大保护，另一方面我们也看到，一旦失误，改变可能一夜之间发生。

以太坊的兴起与危机与区块链在金融市场的应用

我们知道计算机程序需要在特定的环境中运行，管理员可以更改数据库字段并直接操作值。 玩过网游的都知道，如果你打开外挂改变游戏的数值，管理员会很快发现并封禁，而独立程序是不会有这个功能的。 如果你能用你自己的聪明才智去发现程序的有益方面并加以利用，环境之外的人就无法干涉。

以太坊率先发展了一个古老的思想，叫做Smart Contract，英文也可以叫做Indepent Program，是一个独立的程序。 以太坊最早开发的形式是智能合约，类似于去中心化的股份登记册。 它取代了“中国证券监督管理委员会”在国内股票市场中的作用。 我们不再需要中心化的服务机构0.1比特币值多少人民币，相关权益登记在独立的计算机程序中，为当时的去中心化众筹打开了方便之门。 门。

“从比特币到以太坊，社区一夜之间迁移了。”

作为业内观察者，我发现虽然以太坊提供了这样一个筹资平台，但实际用于出资的货币仍然是比特币，而不是以太坊。

但到了 2016 年底，情况发生了变化。 人们发现比特币网络非常拥堵，而此时，加密货币社区几乎在一夜之间经历了货币使用平台从比特币到以太坊的迁移。 今天，以太坊网络的活跃度超过了比特币，整个迁移过程就发生在那个时候。

这对我们有什么启示？

“比特币定位错误，以自我为中心，拒绝为人民服务”

在当今的国际贸易中，虽然人民币走出去，实现了国际化，但在实际支付中，人民币的使用却很少。 是什么原因？ 不仅仅是因为美国人拥有先进的技术，而是因为它建立的网络效应非常强大，心理认知结构就是一个巨大的网络效应。 因此，任何新兴货币在国际化进程中，都必须有足够的耐心服务更多的场景，脚踏实地地进行交易。 用的人多了，国际化自然就完成了。 没有人用，强行国际化是不可能的。

我认为比特币在它自己的过程中犯了很多错误。 它的定位告诉人们不要使用它，也痛斥很多使用场景是“垃圾交易”。 这是一种以自我为中心，拒绝为人民服务的行为。 方式。

《在去中心化金融市场，以太坊开辟了新的应用场景》

以太坊的诞生开辟了一个新的应用场景，即组织去中心化金融市场的过程。 首先是中心化的登记结算中心正在被去中心化的智能合约所取代。 二是智能合约的可编程性强。 它的潜在用途非常丰富，比如制作债券、加强合约、通过程序创造稳定币等。

新生的去中心化金融市场才刚刚起步。 不过在这个过程中，我们也经历了去年的ICO泡沫热潮，参与其中的人损失惨重。 我认为必须反映这一点。

ICO 狂潮后的反思 为什么一定要监管？

“区块链本身并不能解决金融市场的信息不对称和委托代理问题”

ICO本质上是一种证券发行性质的活动，证券发行在世界各国都受到严格的监管。 证券发行之所以受到严格控制，是因为涉及到经济学中两个非常重要的因素，一个是信息不对称，另一个是委托代理。

ICO用来融资，肯定涉及到信息不对称的问题。 少数客户掌握信息的及时性和丰富性远优于外部公募投资者。 另一个问题是委托代理问题。 公众将自己的钱投入到 ICO 项目中。 这笔钱以后怎么用？ 进入无人监管状态。

这两个最基本的问题是不可能通过区块链来解决的。

所以，我们经常发现有人在淘宝上写ICO项目白皮书，找名人平台来集资。 此外，在资金使用上也有不少令人担忧的事情。 最著名的案例就是硅谷一些知名科技巨头出来融资。 融资过程中使用了瑞士信托，但瑞士受托人直接把钱据为己有。 此类项目给投资者造成了重大损失，都是因为融资过程中缺乏监管。

有人会说，去中心化的区块链技术不就是为了在不受监管的情况下进行各种金融活动吗？ 我的回答是：

“任何不受监管的金融活动往往是灾难的开始。”

在这样的环境下，对于脚踏实地的创业者来说，监管的限制往往能吸引到更多的资源。 而当资源被越来越多的骗子浪费时，社会参与市场投资的积极性将受到重创。

因此，我们可以看到，今年年初ICO浪潮开始爆发，融资额度明显下滑。 各种硬币要么归零0.1比特币值多少人民币，要么从交易所移除。

我相信这个痛苦的过程还会继续下去，已经跌了90%的货币很可能还会再跌90%。

《史无前例，区块链打造的跨国金融市场》

如果要期待区块链金融市场的发展，出路也很简单，那就是拥抱监管。 区块链拥抱监管之后，会不会带来什么改变？ 我不这么认为。

过去一年区块链在金融市场创造的一个东西是历史上前所未有的，那就是国际互联互通。 各类数字代币在跨境市场交易，甚至在全球数百家交易所同时交易，这在以往是很难见到的。

我们知道，如果一只股票或债券在多个交易所上市交易，对发行人来说意味着巨大的成本。 但是，发行在区块链上的资产可以同时在全球数百个国家进行交易。 对于每个国家的消费者来说，他所接触到的金融资产的连通性是过去所没有的。 的。 相信随着监管的介入，区块链打造的跨国金融市场会越来越成熟，区块链会给这个市场带来巨大的提升。

“为了吸引区块链金融活动，未来各国在监管上会出现竞争格局，”

虽然时至今日，各国监管机构对区块链金融市场监管权的争夺仍十分模糊。 但我预测，未来监管机构应该会更加明确地表现出参与市场竞争的倾向，包括各个地区的监管机构都会努力让区块链金融交易在自己的城市进行，他们肯定已经意识到了这一点。 .

比如在美国，很多从业者也在和监管机构讨论，美国证券法的哪些条款应该用于ICO管理。 该行业还推出了区块链证券发行融资（STO）监管框架。

“由此，世界经济格局发生变化，新型伙伴关系或将诞生”

在新兴技术手段下开展的传统金融活动，可能会极大地改变或进一步强化当今世界的金融结构。

未来很多金融活动都可能发生在区块链上，资产可能更方便地在多个国家和全球的投资者之间转移和交易。 清算和结算效率将大大提高，市场流动性也将大大改善。 .

未来，这样的平台也可能在区块链上诞生，汇聚全球具有识别和参与投资能力的专业投资者。 例如，对于一些数字版权资产，版权资产的现金流可以电子化，这样版权资产的创造就会成为一个有风险的活动，可以进行众筹。 众筹之后，数字版权销售的现金流可以按股份比例适时分配，在这种情况下，会诞生一些新型的合伙企业。

另一个案例是相互保险，这也是区块链中的一个热门话题，因为过去相互保险缺乏有效且低成本的技术手段来完成相互合作。 有了区块链，可以更好的实现。 此外，以往这种在机构间交易的特定类型的金融资产缺乏中心化的交易所支持。 如果以后诞生一个基于区块链的平台，资产交易的效率将会大大提高。

当我们回顾过去发生的ICO悲剧，展望未来的技术发展时，我们得出这样一个结论，那就是：

“未来，区块链市场将与传统金融监管机构和传统金融服务更加融合，这将大大提高金融效率，一些新兴公司和企业家也会有所作为。毕竟这个世界上，自然界需求和业务的本质没有变化，但是技术平台在不断变化，在技术平台变化的过程中，我们不应该有一些过于离奇的想象，我们应该牢牢把握金融从业者方方面面的需求，抓住技术平台变革的机遇，肯定大有作为。”

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