顾彦西：为什么比特币被认为是美国市场的避险资产？

比特币与主流资产的弱相关性，以及美元的不断增发，使得比特币成为越来越多美国机构和个人的避险选择。

作者：顾彦西，立言咨询公司创始人，区块链及加密数字资产行业研究者和从业者

在美国市场，提供加密数字货币交易的Coinbase将于4月14日上市。Coinbase在2021年第一季度实现收入18亿美元，超过去年全年的13亿美元。 第一季度的利润上限可能是8亿美元。 注册用户为 5600 万，高于上一季度的 4300 万。 这样的增长速度，收入和利润规模远超现有证券交易所。 Coinbase 的主要交易产品是比特币。 这表明市场对比特币的欢迎程度。 除了Coinbase上市因素外，其他市场行为也表明了对比特币的高度关注。 Mass Mutual、纽约保险公司、Liberty Mutual 和 Starr 等知名保险公司已经开始联合开发基于比特币的保险产品。 美国知名投行也开始提供比特币相关业务。 其中最激进的是摩根士丹利。 摩根士丹利正在大力投资比特币的市场基础设施，同时还为其财富客户提供比特币相关服务。 此外，截至今日，美国市场已向美国证券交易委员会提交了9份设立基于比特币的ETF的申请。 市场上的这些和其他发展表明，美国市场越来越重视比特币。

在市场对比特币价值的各种判断中，一种是将其视为避险资产。 而这样的观点是有其逻辑的。

比特币价格的快速上涨可以说是从2020年3月开始的，美联储为拯救疫情带来的危机而实施的货币政策导致美元发行量大幅增加。 美元的增发必然会导致美元贬值，所有以美元计价的资产价值都会膨胀。 这些资产包括房地产和股票。 对于机构投资者来说，他们必须考虑如何应对这种市场发展带来的自身资产的实际贬值。 他们开始寻找可以对冲此类市场风险的替代资产。 在这些另类资产中，比特币的避险价值逐渐被市场认可。 随着这种认可度的提高，越来越多的机构和个人开始持有比特币。 比特币的避险价值体现在以下几个方面。

首先，比特币被设计为一种电子货币。 它旨在为现有法定货币提供货币解决方案。 在它的设计中，比特币的总量是确定的。 这就避免了法币增发的特点。 而且，比特币的运行机制是自动运行的，不受任何机构和个人控制。 确定比特币总量并获取它们的机制现在是自动的。 在过去12年的发展中，随着比特币的交易越来越普遍，比特币与法定货币之间的直接兑换交易已经形成。 因此，比特币可以根据各种法定货币进行定价。 随着比特币的使用和交易变得更加广泛，它现在正在变成一种价值储存和支付工具。 由于上述特点，尤其是比特币总量固定这一最基本的特点，可以避免这种增发法币的机制，从而形成与法币的差异化竞争。 当市场上的法币出现问题时，市场上的资金自然会流向像比特币这样的差异化竞争产品。

在与法定货币的差异化竞争方面，在实践中，比特币越来越显示出差异化特征。 当一些国家的货币高度膨胀时，当地的比特币交易量大幅增加。 在阿根廷、土耳其和尼日利亚等地就是如此。 这表明市场正在接受比特币作为与现有法定货币竞争的工具。

避险资产的另一个基本要求是与其他主流资产的相关性弱。 相关性越小，其作为避险资产的价值就越高。 根据 Coindesk 近期的一份报告，比特币与黄金和标准普尔 500 指数之间的相关性现在越来越趋向于零，与美元的负相关性也开始出现。 因此，从与其他资产的相关性来看，比特币越来越具有避险价值。

当前美国市场，美元的不断增发引发了对美元贬值的普遍担忧。 因此，市场的自然选择可以对冲美元贬值的风险。 最近市场对白银和铀的兴趣增加都表明了这种避险趋势。 比特币也成为一些个人和机构避险资产的选择。 现在金融机构的普遍做法是用0.5%~1%的资产持有比特币委托美国机构出售比特币，以对冲整个投资组合的市场风险。 当然，对于 Mass Mutual 和 Black Rock 等规模更大、更保守的金融机构而言委托美国机构出售比特币，他们持有的比特币数量在其投资组合中所占的比例较小。 在市场的另一个极端，也出现了像MicroStrategy CEO Michael Saylor借钱持有大量比特币的现象。 另一个极端，自然有大量机构和个人投资者不看好比特币，而选择黄金或某些品种的债券作为避险资产。 因此，在美国市场，在选择比特币作为避险资产方面，用户的选择仍然处于一个非常极端的连续体上。 但从目前美国的市场发展来看，将会有越来越多的资金流入比特币。

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